中信证券:疫情升级对面板行业影响的五问五答

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来源:金融界网站来源:中信证券全球面板厂主要集中于中、韩、日三地,若全球疫情持续升级,则会使面板行业的供需均下行,且我们认为供给端收缩大于需求端,这主要源于疫情较重的韩国地区产能占比高。短期疫情升级可能导致供需趋紧,加剧面板涨价;中长期看,海外产能明确退出,行业格局将长期好转,重点推荐京东方A、TCL科技。 问题1:主要面板公司所在地(中、韩、日)的疫情现状如何?全球面板厂主要集中于中、韩、日三地。就疫情现状来看,中国自1月疫情发生以来已历时近两月,政府防疫管控严格,目前已得到初步控制;韩国和日本则是除中国外的两个疫情较为严重的国家,其中韩国目前进入24小时戒备状态,三星、LG等已有关厂动作;日本确诊病例则主要来自钻石公主号,截至3月3日累计确诊980人。问题2:主要面板厂及其产能分布情况及现状如何?我们详细梳理了全球主要面板产能的分布情况,目前中国大陆、中国台湾、韩国和日本分别坐落57/29/20/12条面板产线,LCD产能占比53%/15%/32%/5%。目前疫情较为严重的地区主要集中在中国的武汉地区(主要影响5条中小尺寸产线,可能导致后续一条10.5代线爬坡延后),以及韩国龟尾等地区(主要影响4条产线,可能影响模组生产),预计疫情可能对中国大陆及韩国产线产能释放、模组端出货产生阶段性影响,对中国台湾和日本产线则影响较小。问题3:单看供给端,疫情影响大不大?制程影响来看,面板三大制程中,前段Array和Cell均为高自动化及超洁净间运作,只有后段模组工序人员密度较大,疫情感染风险较高;产业链联动来看,虽然面板厂本身受影响不大,但若复工进度放缓、交通持续不畅,则生产有可能面临材料短缺及交付延迟等风险,具体情况需持续观察疫情进展。单从供给端分析,目前中国的武汉地区中小尺寸产品交付有所延迟,韩国部分产线短暂关闭后已重启生产,未来日、韩疫情若加剧,厂商产能可能关闭或下调稼动率。极端假设韩国位于龟尾、日本位于爱知县/千叶县的产线全部停产,将影响72K/月OLED面板产能(全球OLED占比4.93%)和213K/月LCD面板产能(全球LCD占比5.34%)。更极限推演下,若日韩工厂悉数受影响,则可能导致面板供给大收缩,全球占比25%的LCD产能和75%+的OLED产能将受影响。问题4:再看需求端,中、日、韩及全球需求可能如何变化?大尺寸面板下游主要关注电视,若疫情持续蔓延,消费者购买电视的需求可能进一步下降,同时若疫情导致奥运会延期或取消,也可能抑制电视端销量,从而影响面板出货。极限推演下,预计整体购机需求(尤其线下)大下滑以及奥运会延期或取消,则可能影响2900-3100万台电视销售,占大尺寸面板需求的10%-12%。中小尺寸下游则主要关注手机需求,中性假设下,假设2020年全球智能手机出货量同比下滑2~3%,则影响中小尺寸面板总需求的1%;极限推演下,手机出货量同比-10%,则影响中小尺寸面板总需求的3.9%。问题5:涨价后续还能否持续?对国内企业有何影响?目前面板供需平衡趋紧,我们认为涨价可持续,因为首先供给端的存量产能在减少,新增产能有限,疫情升级下产能可能进一步收缩;其次需求端来看,虽然疫情升级下全球需求下调,但对比供给侧的日韩产能风险而言,我们认为需求端只是温和下降。若全球疫情持续升级,则会使得供需两端都收缩,且供给端的收缩可能大于需求端,这主要源于疫情较重的韩国产能占比高。由于疫情持续升级后供需端不确定性加大,我们认为对面板价格的影响还需进一步观察。风险因素:疫情持续升级;供应链及交通风险;需求不及预期;宏观环境变化等。投资建议:短期而言,疫情升级对面板的供需会产生阶段性影响,导致供需进一步趋紧,加剧涨价的到来;中长期看,我们认为海外面板厂产能退出趋势已定,大陆面板厂的全球市占率未来有望进一步提升至50%+,迎来一个长期供需较为均衡的局面,龙头公司更具资源及规模优势,我们重点推荐京东方A、TCL科技。

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